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 受外圍利空消息影響，4月份以來甲醇期貨不斷下行，從2950元下跌至2750元，目前探底回升至2800元附近。我們認(rèn)為，甲醇開工率低，供應(yīng)壓力不大，然而下游產(chǎn)品生產(chǎn)將迎來季節(jié)性減產(chǎn)，期貨升水處相對高位，后期甲醇走勢將呈現(xiàn)區(qū)間震蕩格局。

   全球?qū)捤沙眮硪u，國內(nèi)政策或以穩(wěn)為主。近期歐洲央行、印度央行、澳洲央行等接連降息造成的寬松大潮給商品期貨市場帶來一定的上漲動力。國內(nèi)最新公布的4月份消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)(CPI)同比上漲2.4%，CPI由3月份的環(huán)比下降轉(zhuǎn)為4月份的環(huán)比上漲，生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)(PPI)同比下降2.6%，下降幅度變大。雖然通脹壓力不大，但寬松大潮可能帶來輸入性通脹壓力，同時PPI數(shù)據(jù)同比下滑表明經(jīng)濟(jì)增長狀況不佳。國內(nèi)政策方面目前尚沒有新的舉措，不過降息的可能性較小，為了帶動國內(nèi)需求促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長，可能會采取穩(wěn)定的結(jié)構(gòu)調(diào)整政策。宏觀政策方面對商品或利好，不過多數(shù)商品下游需求較弱，上漲持續(xù)性存疑。

   下游需求疲軟減弱供給減少帶來的支撐。4月下旬以來甲醇裝置開工率從3、4月份的55%下降至52%，供應(yīng)壓力減少，但由于下游需求較弱，華東現(xiàn)貨價(jià)格在4月下旬下降至2年以來新低2700元/噸下方，目前略有低位企穩(wěn)，不過后期價(jià)格走勢仍需觀察需求情況。甲醇下游需求在5、6月份暫不看好，南方正處梅雨季節(jié)，甲醇價(jià)格低位甲醛廠家的經(jīng)營狀況在近期有所好轉(zhuǎn)。不過天氣因素將影響甲醛的下游開工，后期甲醛廠家的開工率可能會下降。醋酸和二甲醚企業(yè)的利潤狀況也較差，醋酸企業(yè)開工在五成左右，二甲醚企業(yè)開工僅為三成，價(jià)格方面均處于較低水平。江蘇和山東地區(qū)的醋酸價(jià)格為2700~2800元/噸，二甲醚各地市場價(jià)格在3600~3900元/噸之間，甲醇下游利潤狀況較差的情況將長期利空下游需求，溫度的升高液化氣用量可能會減少，將對二甲醚需求產(chǎn)生影響。近期內(nèi)甲醇制烯烴裝置對甲醇需求的帶動有限，后期可重點(diǎn)關(guān)注甲醇汽油等的政策利好對甲醇需求的帶動。

   甲醇期貨與現(xiàn)貨的價(jià)差待修復(fù)。5月份以來甲醇期貨與現(xiàn)貨價(jià)差在120~140元/噸之間，雖然甲醇期貨價(jià)格上漲幅度不大，不過現(xiàn)貨價(jià)格不斷下跌，期現(xiàn)價(jià)差處于甲醇上市以后的相對高位。我們認(rèn)為后期期現(xiàn)價(jià)差將向下調(diào)整，現(xiàn)貨價(jià)格漲幅將相對較大，不過甲醇期貨目前流動性較弱，修復(fù)過程將較緩慢。

   宏觀方面經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)較弱可能帶來利多政策，煤炭價(jià)格在610~615元/噸低位徘徊，甲醇成本較低暫無支撐，甲醇供應(yīng)減少的支撐效果隨著甲醇產(chǎn)能的增加不斷弱化，而甲醇的下游產(chǎn)品盈利水平弱、需求不佳，期現(xiàn)價(jià)差修復(fù)有望帶來現(xiàn)貨價(jià)格的上漲，綜合各因素我們認(rèn)為甲醇后市區(qū)間震蕩的可能性較大，運(yùn)行區(qū)間將為2800~2900元。